开云体育平均单价4391 元/遍及米-开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

发布日期：2025-05-14 06:24    点击次数：153

机构：光大证券

商榷员：何缅南

事件：公司发布2025 年4 月未经审核运营数据及新增地盘储备公告。

1)2025 年4 月，公司兑现协议销售金额51.3 亿元(权利销售金额36.1 亿元)，协议销售面积41.5 万遍及米(权利销售面积30.3 万遍及米)。新增2 块地盘储备，总开辟面积10.35 万遍及米(权利开辟面积10.35 万遍及米)，权利地价4.54 亿元，平均单价4391 元/遍及米。

2)2025 年1-4 月，公司兑现协议销售金额220.8 亿元，协议销售面积160.3 万遍及米；兑现计算性收入约87.6 亿元(不含税)，其中运营收入约47.3 亿元，职业收入约40.3 亿元。

点评：存量运营得当上风，短期销售压力仍存，现款水平略有裁减。

财富运营得当上风：2024 年，公司运营业务房钱收入为东谈主民币135.2 亿元(同比增长4.5%)，其中市集占比78.8%，长租公寓收入占比19.6%；运营业务毛利率为75%(较2023 年下跌0.8pct)保管相对贯通；限制2024 年末，公司已开业市集开辟面积约为1243 万遍及米(含车位面积)，合座出租率为96.8%；长租公寓“龙湖冠寓”已开业12.4 万间，合座出租率为95.3%。公司财富运营布局较早，界限逾越，行业著明度和好意思誉度较高，合手续得当头部上风。

短期销售压力仍存：2024 年，公司累计兑现协议销售金额1011.2 亿元(同比下跌41.7%)，累计兑现销售面积712.4 万遍及米(同比下跌34.0%)，销售均价为1.42 万元/遍及米(同比下跌11.7%)；2025 年1-4 月，公司兑现协议销售金额220.8 亿元(同比下跌31.8%)，兑现协议销售面积160.3 万遍及米(同比下跌28.2%)，销售均价为1.38 万元/遍及米(同比下跌5%)。公司销售呈现出量价王人降态势，短期销售压力仍存。

现款水平略有裁减：限制2024 年底，公司在手现款为494.2 亿元，其中预售监管资金为167.5 亿元(2023 年底离别为604.2 亿元、227.6 亿元)，剔除预售监管资金及受限资金后的现款短债倍数为1.03 倍(2023 年底为1.36 倍)，现款水平略有下跌；净欠债率为51.7%，剔除预收款后的财富欠债率为57.2%。

盈利揣摸、估值与评级：筹议当今区域销售结构分化，公司短期销售压力仍存，下调公司2025/2026 年归母揣摸为70.9/78.0 亿元(原揣摸为116.1/132.5 亿元)，新增2027 年归母揣摸为84.1 亿元，对应2025-2027 年的EPS(基本)离别为1.01/1.12/1.20 元，刻下股价对应2025-2027 年PE 为9.3、8.5、7.9 倍。

公司短期销售压力较大，非受限的现款短债比下跌彰着，下调评级至“增合手”。

风险教导：部分城市销售界限或销售利润率不足预期、交易运营不足预期。

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