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发布日期：2025-05-16 03:19    点击次数：128

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　　开端：广发期货询查

　　证监许可【2011】1292号

　　金果实 Z0019144

　　2024年11月29日星期五

　　选录：当作基础化工原料之一，我国烧碱卑劣应用界限庸俗，主要踱步在氧化铝、印染纺织、造纸、水科罚、医药、新动力等行业。印染化纤、水科罚、造纸涵盖界限分散且在烧碱需求中占比不高。新动力界限发展后劲繁多，但由于基数偏低在烧碱需求比重中仍低。氧化铝行业对烧碱需求量最大，占比达到34%；且区域产能荟萃具有较强的卑劣议价才能，是面前烧碱基本面分析中需求端的中枢身分。

　　一、氧化铝为烧碱最大卑劣

　　当作基础化工原料之一，我国烧碱卑劣应用界限庸俗，主要踱步在氧化铝、印染纺织、造纸、水科罚、医药、新动力等行业。印染化纤、水科罚、造纸涵盖界限分散且在烧碱需求中占比不高。新动力界限发展后劲繁多，电动车市集份额逐年提高，其中枢零部件磷酸铁锂电板和三元锂电板的需求量陪伴增长，但由于基数偏低在烧碱需求比重中仍低。氧化铝行业对烧碱需求量最大，占比达到34%；且区域产能荟萃具有较强的卑劣议价才能，是面前烧碱基本面分析中需求端的中枢身分。

　　氧化铝的出产工艺主要有拜耳法、烧结法和调治法，众人90%以上氧化铝使用拜耳法出产。接纳何种氧化铝出产秩序由矿石的性质所决定。我国的铝土矿98%以上为一水硬铝石铝土矿，拜耳法溶出性能最差，因此国内只可选拔高温拜耳法概况烧结法。烧结法历程复杂能耗高，且我国使用的铝土矿60%为入口矿，因此国内使用拜耳法出产氧化铝的产线较多。在氧化铝出产过程中烧碱用于科罚铝土矿，使铝土矿中的氧化铝转酿成铝酸钠溶液。矿石中的铁、钛等杂质和绝大部分的硅则成为不溶化的化合物插足残渣（赤泥），将残渣与溶液分离，从净化后的铝酸钠溶液等分领路出氢氧化铝，氢氧化铝与母液分离、洗涤后进行焙烧，从而获取氧化铝居品。

　　二、氧化铝若何影响烧碱价钱

　　2.1、产能荟萃在产业链中言语权强

　　从氧化铝自己产能及安装看，我国氧化铝产能适度2024年9月产能为10160万吨/年，按产能踱步看前四省份诀别是山东、山西、广西、河南；前四省统统产能占比超8成。从企业界限看，前四大企业为别为中铝集团、魏桥集团、信发集团和三门峡铝业， 2023年产量统统占宇宙产量63.91%；前十大企业则占到宇宙产量的86.47%。把柄企业踱步，魏桥集团1800万吨产能主要荟萃在山东滨州；信发集团在山东聊城安装600万吨、山西吕梁和广西百色还有超900万吨产能。中铝集团踱步较散涵盖河南、贵州、山东、山西以及广西等区域。氧化铝行业荟萃度高且在烧碱主要产销区域的产能比要紧，导致在烧碱订价中具有较强的议价才能。

　　2.2、氧化铝采买报价有诱骗作用

　　如魏桥、信发由于自体格量界限大且荟萃，之于山东烧碱需求影响大。而关于烧碱企业而言，由于低浓度碱运载性价比不高，省内直供卑劣需求不时为优选项，则在此产销半径内，进一步强化了氧化铝企业在需求端的言语权。因此氧化铝企业可把柄自己开工及对原料采购意愿和价钱预期更新烧碱采购报价，之于山东区域烧碱价钱有诱骗作用。    

　　2.3、氧化铝高利润下对碱价明锐度下跌

　　从氧化铝本钱结构看，不时出产一吨氧化铝需要约2.1-2.7吨铝土矿（因品位不同有较大互异），烧碱约0.12-0.14吨，石灰石0.2-0.9吨以及部分动力蹧跶；烧碱本钱占比不及20%，在氧化铝原料本钱分派中影响有限。本年氧化铝利润合手续走高，从岁首启动行业利润就处于22-23年同时高位水平；自五月氧化铝利润推广至千元，而至11月中旬，氧化铝单吨表面出产利润冲突2300元/吨。高利润刺激行业开工积极性，氧化铝产能诳骗率督察高位对烧碱需求提供相沿。此皮毛较于丰厚的出产利润，烧碱价钱的调价关于氧化铝企业可谓“楚囚对泣”，估算1000元/干吨烧碱价钱变动关于氧化铝本钱也只好不及150元的波动，在本年暴利下影响轻捷。氧化铝高利润提高了原材料价钱的优容度，为督察高产企业积极调涨采购价钱。

　　本年，从10月起山东插足秋检阶段，产量有所下跌。受送货减量影响魏桥氧化铝厂烧碱库存走低，山东某氧化铝新投安装备碱，为提高送货量，氧化铝厂聚合4次上调32%液碱采购价钱。此外某氧化铝厂因自备氯碱安装覆按，为维系出产在市集“扫货”以供给其山东山西的氧化铝厂。氧化铝厂以保出产为首要贪图下提价抢货，推高烧碱价钱。

　　三、烧碱需求--氧化铝端分析与推测

　　3.1、入口补充，国内铝土矿病笃或渐渐缓解

　　本年氧化铝供需偏紧，需求看电解铝产量合手续增长，2024年适度10月产量累计在3589.3万吨，累计同比+4.2%给以氧化铝需求牢固相沿；由于氧化铝供给弹性受限难匹配需求的稳增长证实。

　　弹性受限主因铝土矿供应不及问题。长线看在国内环保计谋和安全出产趋严的配景下我国铝土矿产量自2019年起逐年下跌。短期看2023年三门峡区域铝土矿停产整顿、山西因矿山安全事故导致大面积停产整顿，而由于矿山审批严格，山西、河南三门峡区域矿山于今均无昭着复产进展，区域病笃延续。当作氧化铝前四大主产省份中的两个，山西、河南产量下跌对氧化铝市集影响较大。

　　受限于国产矿品位及量的问题，我国入口铝土矿依存度逐年提高，估算2024年我国铝土矿入口依存度在74%隔邻，入口主要开端于几内亚和澳大利亚，其中几内亚占比或将超7成，澳大利亚2成。几内亚视角看供给仍有进一步提高空间，把柄SMM预测2025年几内亚铝土矿增量推测2400万湿吨，推测在入口窗口翻开下几内亚发运量将赓续走高。全体看2025年铝土矿供需压力将得以缓解，国产复产贫瘠但入口将填补缺口；不细目性在于几内亚发运扰动：雨季对发运影响以及面前几内亚口岸发运力已接近上限，船埠配套设施跟进的进程。

　　3.2、氧化铝供需分析

　　供应方面，从氧化铝运行产能来看，据隆众资讯数据，国内氧化铝由岁首的7425万吨摆布提高至年内峰值的8610万吨，产能产量进一步开释。适度2024年10月，中国冶金级氧化铝产量达到6798万吨，同比加多1.23%。本年由于高利润刺激氧化铝企业督察高产积极性，但受制于铝土矿供应、配矿调试、覆按以及环保计谋等问题影响月度产能诳骗率峰值在84.33%隔邻。推测全年累计产量在8200万吨隔邻。从头增产能看，据ALD统计2025年氧化铝待投产产能约1230万吨，若假设产能均获胜落地则增速在12%隔邻。勾通产能增速、利润以及原材料供应预期看，推测2025年即便高利润难以合手续维系，氧化铝供应环比也将环比有增量，预估2025年全年氧化铝产量将跳动8500万吨，产量增速推测在4%隔邻。

　　从需求看国内电解铝受限于4500万吨产能红线影响，2025年新增产能推测在20万吨隔邻，其余以产能置换体式。勾通面前产能诳骗率以合手续督察在95%要点水平，进一步提负荷空间有限；且2024年由于云南地区降雨雅致区域电解铝开工未受限，2025年降雨存不细目性扰动。全体来看故对2025年电解铝供应增量预期有限。出口方面，由于2024年外洋在自然气紧缺、飓风、环保等问题影响下氧化铝企业供应存扰动，外洋价钱飙升，我国氧化铝出口窗口翻开。2025年外洋氧化铝新增产能约500万吨，外洋供需存缓解可能，关爱出口延续性。总体来看，氧化铝2025年供需矛盾将有所缓解，相应的价钱、利润水平推测有回落。    

　　3.3、之于烧碱，氧化铝端需关爱哪些身分？

　　1、利润传递。氧化铝在产业链中荟萃度高、利润点荟萃在氧化铝端。2024年下半年陪伴氧化铝利润加快推广，连带着烧碱利润走阔。改日在氧化铝供需旯旮转弱下利润压缩，或对烧碱秩序价钱“优容度”下跌的及利润冲击可能；需关爱氧化铝需求增长与采买本钱下跌预期的均衡。

　　2、入口矿单耗下跌：由于国产矿供应受限，入口矿无数补充，沿海氧化铝厂加多入口矿使用。2025年新增产能主要荟萃于山东、广西、河南（入口矿补充）区域。把柄出产蹧跶看，国产矿多为一水硬铝石型铝土矿，而入口矿多为三水软铝石型铝土矿。国产矿的铝硅相比低，导致耗碱量更高。用国产矿单吨氧化铝出产需要蹧跶2.3吨国产矿以及0.17吨烧碱，而使用入口矿时耗碱量将降至0.07吨。关爱入口矿无数替代后对烧碱用量的影响。

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