撰文 | 张 宇开云体育

剪辑 | 杨博丞

题图 | 豆包AI

7月19日，奥动新能源再度向港交所递交招股书，重启港股上市进度。

这是奥动新能源第二次冲击港股IPO。2025年12月12日，其曾初次向港交所递交招股书，但最终因六个月内未能顺利通过聆讯，导致招股书自动失效。时隔七个月，奥动新能源带着更新后的财务数据再次叩响港交所大门，如若本次得胜上市，将有望成为‌港股“换电第一股”‌。

不外，再度赴港IPO，奥动新能源濒临的行业处境远比初次递表时更为难办。换电行业早已告别蓝海，快速驶入尖锐化竞争的红海阶段。截止现在，蔚来已在世界范围内建成4006座换电站，提供换电做事累计打破1.2亿次。与此同期，宁德时期“巧克力”换电站也已落地1650座，掩饰127个城市。与之变成明显反差的是，奥动新能源的自有换电站却从2023年的321座一说念缩减至2026年前四个月的214座。

一边是蔚来自建换电网罗的碾压性规模上风，另一边是宁德时期手抓能源电板供应链言语权，平静履行尺度化换电决策。身处两大巨头中间，奥动新能源正堕入傍边夹攻的逆境。

01、计谋转型仍在接续

在更新后的招股书中，最直不雅的变化莫过于奥动新能源的全体毛利率终于已毕由负转正。

2023年至2025年，奥动新能源别离的毛损别离为3985.4万元、3410.2万元和3389.3万元，一直深陷营收倒挂的逆境。2026年前四个月，场合终于迎来逆转。奥动新能源初次已毕毛利润412.3万元，全体毛利率升至1.8%。反不雅2025年同期，其毛损仍为1380.3万元、毛损率高达6.0%。全体毛利率由负转正，象征着奥动新能源已迎来要道计算拐点。

图源：奥动新能源招股书

净吃亏也在同步收窄。奥动新能源的净吃亏由2023年的6.55亿元收窄至2024年的4.19亿元，并进一步收窄至2025年的3.07亿元。2026年前四个月，其净吃亏从2025年同期的1.03亿元收窄至9143.2万元，减亏幅度为11.23%。天然奥动新能源近三年半时辰累计吃亏约14.72亿元，但吃亏收窄的趋势异常明晰。

全体毛利率由负转正，背后是奥动新能源死力的计谋回身，即不再固守销售换电迷惑、大规模自建自营站点的重财富形态，转而聚焦换电运营做事，依靠轻财富业务建造盈利结构。

按照业务组成，奥动新能源领有换电运营贬责决策、自有换电站换电做事两伟业务。其中，换电运营贬责决策业务还不错进一步拆分为迷惑销售、换电运营做事、其他三大细分业务。

2023年，奥动新能源自有换电站换电做事收入占营收的比例为45.8%，换电运营贬责决策收入占比为54.2%。到了2025年，这一营收结构发生明显回转，自有换电站换电做事业务收入占比攀升至64.3%，换电运营贬责决策收入占比回落至35.7%。2026年前四个月，奥动新能源的营收结构再度鬈曲，自有换电站换电做事业务收入占比回落至54.1%，而换电运营贬责决策收入占比则回升至45.9%。

营收结构的变化，恰是奥动新能源计谋转型的直不雅体现。回暖的迷惑销售为盈利改善提供撑持，换电运营做事永远保持正向盈利，而此前接续连累全体毛利率水平的自有换电站换电做事业务，正通过关停低效自营站点不竭削弱优化，最终激动全体毛利率转正。

截止2026年4月，奥动新能源的计谋转型已初具收效，其机灵能源做事平台已接入531座换电站，其中包括214座自有换电站、79个接入换电运营做事的站点及238个接入平台做事的站点，做事导向型站点的数目已远跳动自有站点。

针对“轻财富转型”计谋，奥动新能源也在更新后的招股书中明确指出，此转型将使咱们得以开释时常性做事收入、升迁成本效力并裁汰固定成本包袱，对改善利润率及扶持改日彭胀至关漏洞。

02、诸多隐忧箝制疏远

更新后的招股书中天然开释出不少计算向好的积极信号，但奥动新能源装束的各样风险隐患依旧箝制小觑。这些问题不仅可能对其港股IPO进度变成遏止，更可能深入影响改日遥远发展的褂讪性。

营收接续下滑是奥动新能源现时最严峻的挑战。2023年至2025年，奥动新能源的营收别离为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，三年累计降达35.2%。其中2025年同比减少26.9%，创下最大年度跌幅。尽管2026年前四个月的营收同比微增1.9%至2.351亿元，但这仅仅一个止跌信号，远远谈不上回升。

营收接续下滑主要受迷惑销售暴减连累。2023至2025年，迷惑销售收入从5.19亿元降至1.50亿元，累计降幅高达71.1%；自有换电站换电做事收入从5.29亿元降至4.35亿元，累计降幅为17.8%。奥动新能源解说称，这与商场竞争加重及客户成本开支严慎联系。

产能运用率断崖式下落值得警惕。奥动新能源换电站坐蓐线的运用率从2023年的57.9%降至2026年前四个月的9.2%；换电模组坐蓐线运用率从77.4%降至17.5%，这意味着其绝大部分产能已处于闲置气象。奥动新能源解说称，坐蓐线运用率下降主如果由于客户对换电站及换电模组的需求减少导致产量下降。

图源：奥动新能源招股书

奥动新能源的换电站客户主要为方位城投公司、能源投资公司、交通运输企业、电网公司超越他换电站运营商。2023年至2025年及2026年前四个月，其换电站客户数目别离为42名、28名、24名和7名客户，别离售出90个、56个、36个和20个换电站，呈现出明显的下滑趋势；换电模组客户数目别离为14名、9名、14名和6名，别离售出3.88万个、1.91万个、1.11万个和0.48万个换电模组，全体通常处于下滑态势。

现款流紧绷的压力通常异常杰出。截止2025年12月31日，奥动新能泉源动欠债净额缺口达1.21亿元，到了2026年4月30日，缺口小幅收窄至8812.1万元，流动比率仅0.9、速动比率仅0.7，短期偿债智商依旧偏弱。此外，奥动新能源的交易超越他应酬款估计为4.53亿元，银行贷款与各样借款总额达2.63亿元。现款及现款等价物天然从2025年末的2.69亿元小幅回弹至2026年4月末的2.98亿元，但在接续吃亏重叠刚性债务的双重阔绰下，资金链承压态势依然明晰可见。

03、巨头环伺下的生涯博弈

奥动新能源再度递表，恰逢换电行业神色巨变的要道时期，蔚来、宁德时期两大巨头已在换电规模完成深度布局，变成傍边夹攻之势。

蔚来与宁德时期齐在不竭完善与升级其换电形态。蔚来主义2026年新增1000座换电站，其中99%为全新升级的第五代换电站，2026年底世界换电站总和将打破4600座。与此同期，蔚来将接续完善“九纵九横十九大城市群”高速换电网罗布局。宁德时期通常公布了2026年换电网罗的建蓄意较，其明确暗意将大幅加速换电业务的落地节拍，“巧克力”换电站将在2026年底打破3000座，掩饰城市增至约190个。

面对蔚来和宁德时期的攻势，奥动新能源的生涯空间正在被渐渐压缩。

在乘用车规模，奥动新能源自有换电站的中枢客群集合于出租车、网约车等营运车辆。灼识研讨的贵寓涌现，营运乘用车每周平均换电频次可达14次，远高于私家车的1.5次。这意味着营运场景果决成为换电需求最繁盛的场景。

不外，这块正本属于奥动新能源的上风阵脚，正遭到两大巨头接续渗入。截止现在，蔚来换电网罗天然尚未对出租车、网约车大规模通达，但按照其计较，2027年将推出头向营运车辆的专属换电决策，徐徐通达营运场景站点。宁德时期则早已布局营运场景，鸠集多家车企推出了适配网约车与出租车的专属换电车型。

现阶段，奥动新能源赖以容身的互异化上风，主如果卡扣式底盘换电时间、多品牌车型兼容分享体系，以及更为出色的单站做事承载力。在存量资金阔绰殆尽之前，能否将这些上风回荡为高密度换电网罗与规模化用户体量，将顺利决定着奥动新能源在两大巨头合围之下的生涯走向。

在商用车规模，奥动新能源天然已掩饰小型面包车、轻型卡车和重型卡车等车型，不错得志跨品牌、各样化的换电需求，但宁德时期凭借能源电板供应链上风，正依托骐骥换电体系快速加码布局。字据计较，骐骥换电站将在2030年变成总规模约18万公里“八横十纵”换电绿网，掩饰世界80%主线运力及16大城市群。现款流紧绷的奥动新能源，能否在这一高门槛规模站稳脚跟，还是一个问号。

全体而言，奥动新能源再度冲刺港股IPO，既是对自己多年发展后果的考证，亦然在行业神色剧烈洗牌下的主动求变，其天然具备时间与运营上风，但面对蔚来、宁德时期的合围挤压开云体育，前路注定不会平坦随手。